南山樵夫

98年的时候,我一直没有在正常的途径上,取得事业的成功,身边的许多亲人却又需要自己去照顾,,却又无能为力,我预感到社会将出现绝望阶层,绝望意味着
整个社会将失去理性，失去理性将会疯狂，所以,我心中无限悲哀,只能借酒消愁,逃避现实。到2004年，才清晰地明白原来所有的悲剧的根源，在于中国在没
有建立最简单的社会保障的前提下，突然将医疗市场化，让曾经善良付出的老人绝望；突然将住房市场化，让年轻的穷人绝望；突然将教育市场化，让无权无势的中
年人绝望。
　　
　　他们没有疯狂，而是社会在98年开始就已经疯狂，所以胡温亲民政府正采取一切措施阻止疯狂，把中国社会带进一个和谐的状态，这是一个非常艰巨的，前所未有的难题，是对现在领导层最严峻的考验，这需要非常的智慧和勇气，才能将国民从疯狂的状态中恢复在平静、理性的状态。

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冬雷想以后开个咖啡屋，请润土大哥给点建议和意见。
　　　　周末，我与朋友一起喝酒，几个男人一起追忆起似水年华，想起很多很多美好的故事。我彷佛一下子回到某个夜深人静的夜晚，回到那个名叫安达的咖啡屋里。瞬间，莫可名状的美妙充盈全身。
　　　　现在做了律师，很辛苦也很忙碌。即使这样，如果时机成熟，我还是想与朋友一起开个咖啡屋。
　　　　我认识北京的很多知识分子朋友与NGO组织，学者，大学老师，自由撰稿人，律师，记者……他们经常在一起聚会，搞沙龙，学术讲座，这个咖啡屋可以成为一个平台，这是第一个目标客户群。
　　　　我想把小屋选在北京高校聚集的海淀区。给谈情说爱的情侣，爱读书的大学生，搞活动的高校社团，提供一个谈心及活动平台。这是第二个客户群。
　　　　我认识一些媒体界的朋友，在推广方面会与他们长期合作。
　　　　我请一位非常有品味且懂设计的国学大师朋友做设计装潢。
　　　　我请一个玩摇滚且琴弹得一级棒的哥们制作我们的音乐库，并请一帮摇滚男来这里弹琴唱歌。
　　　　我请两个漂亮亲切的小姑娘做服务生，再通过朋友请两个出色的“食品”制作者。
　　　　我要把小屋里搞的气氛融洽，灯光暧昧，音乐深情，色调温暖，而且保持一个平价的产品及服务。
　　　　就是这样，我想尽快搭建这样一个小屋：有一排书，有茶，有咖啡，有音乐，有网络，有学术品味，有小资情调，有一个活动的平台，有一个聚会的家园。
　　　　暂时想到这么多,请润土大哥指示：）
　　
　　————————————————-
　　地点：闹中取静、中、高级住宅区附近、市民广场附近、交通便捷、易停车。
　　
　　外面：清新、高雅、窗明几净、标识醒目。
　　
　　内部：分区有序、错落有致、隔而通透，色彩温磬、主题明确、动静分离、无烟分离。
　　
　　空气：恒温舒适、空气清新。
　　
　　声音：舒缓、轻柔、恍如遥远的天籁。
　　
　　光线：背光、泛光、柔光，没有直射的强光，座位附近或上方要有调节的光。
　　
　　服务生：服装不醒目、面像平和、微笑、动作不可雷厉风行。
　　
　　导致失败的思维误区：
　　
　　摇滚把咖啡吧摇成了迪吧；
　　
　　书店、网吧、音乐吧最后什么也不吧，书在伸手可及的花架里，网在客人自己的电脑里，音乐在独自的耳机里；
　　
　　年轻的情侣通常在草坪、影院里热恋，第一次见面的孤男寡女，最后分手的痴男怨女，才是你的真实顾客。
　　

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谢百三：一辈子就这一次机会 A股处在牛腰阶段

2007年04月19日 09:13:11 中财网
–复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三18日北大投资报告会演讲实录

教授有2点看法,看不懂或看不完的朋友请注意:

1人民币升值50%不足为奇
2,最大的利多就是中国人民币升值会造成房地产市场和股票市场的长期上涨。

资产价格上涨的国际间比较
　　同学，上次我给大家讲过一次日本经济的情况。我们在这个问题上，我们进行一下国际比较。
　
　日本1985年开始大幅度的升值。当时有一个重要的协议⟪广场协议⟫。五个国家，美国、日本、德国、法国、英国，一致开会要求德国
马克、日元一定要升值，美元要贬值。贬值30%，当时是这样约定的。现在看来布雷顿森林体系的垮台也是冲着日本来的。从85年开始升值，升值以后日本经济
出现了不景气，出口不行了，东西贵了，外商也不来投资了。在这种情况下，日本政府很着急，尽量降低利率，实行极其宽松的货币政策。他们的目的是希望启动内
需、启动消费，使日本老百姓自己来投资。总得政策是降低利率。最后，日本大量的货币聚成游资来到社会上，既不投资也不消费，去炒作房地产和股票，日本的股
票85年一万点，涨到38900点。日本的房地产从100点涨到340点，一套房子从100万涨到340万。日本东京的房子价格可以买下美国的，所以他们
的口号是到美国去。这时候，日本的泡沫经济到头了。
　　再看台湾，台湾新台币升值时，台湾股市是680点。经过几年的升值，台湾的股票从680点
涨到8000点，回了一下以后，又涨到12000点。台湾的房地产也涨了四倍。韩国的情况完全一样。所以韩国人，原来汉城的房地产压了十年，涨了十年。所
以跑到上海买房子，600万人民币马上就拿走，他们是按照美元付钱的。我们的房地产为什么会涨呢？其中重要的一个原因是人民币升值，人民币升值老外一定抢
中国房产。他没有办法进来换人民币，就买一套100万美元的房子，将来人民币升值，美元贬值了。你现在是1比8算的，将来是1比4，它卖了房子不就是人民
币了？所以聪明的外国人都到中国来买房子，一买买一层楼。 摩恩斯坦利的首席代表跟我讲，长期看好上海和北京的房地产。
　　我们所有的房地产都是
人民币资产。中央调控房地产可以说是毫不留情，极为严厉。没有一个国家这么干的，说五年之内不能卖掉。房地产照样涨，很可怕。去年房地产全国70个省市涨
了5%，今年1月份涨了5.5，二月份涨了5.6。告诉你们一个可怕的消息，上海三年多不涨了，三月份开始涨了。
　　股票，日本可以涨到一万、四万。台湾可以涨到1万点，中国大陆为什么不能涨呢？股权分置改革是一个重要的措施，但是直接引起股票上涨的是人民币升值。我们看一下图。
　　现在股市不是牛尾行情，是牛腰、牛胸
　
　人民币升值是什么时候？股权分置是2005年5月9日，温总理告诉尚福林，您去大胆改，什么时候股票涨了你就成功了。所以大家可以看到，5月9号这一
天，不但不涨还一直跌。跌到了1千点，跌到了998点最低点。2005年7月18-21日，涨起来了。因为宣布了人民币汇率升值。在这里回了一下，双底形
成，所有的QFII都坚决买，一下子升上去了。如果大家那个时候买股票现在就上去了。最重要的原因是人民币升值，而不是股权分置改革。
　　股票可
以涨多少点呢？很多人问我这个问题。会不会跌800点呢？我说你们疯了？我说过去是过去，现在股票做得最差的是做了十年的人，就是跑来跑去，积极换仓。他
们接受了过去熊市的教训，这是很可怕的。现在已经天翻地覆了。我早说过了，1929年加入中共是危险的，1959年你加入中共还很难的。现在就是牛市，可
以涨到多少不知道，因为日本涨了四倍、韩国涨了，台湾涨了。中国还有房地产不准涨，资金一下子跑到了股市中，股市像喷泉一样往上涨。同学们，经济学的原理
是非常有用的。不知道明天是下雨还是刮风，是上涨还是下跌，总趋势向上，上到什么时候为止？第一，人民币不升值了。第二，人民币一步到位升值，升到1比
5，然后说不升了。第三，房地产重新涨30%。第四，固定资产投资增长40%以上。这四个条件不具备，我不知道股票能涨多少。
　　现在有人说是牛尾巴，我不同意。我说是牛腰、牛胸。
　
　各位同学注意了，将来是会跌下来的。因为日本从89年以后，日本经济学家和政府间的意见不一样了，日本房地产有泡沫，连续四次加息，最后从38900
点，成为了最高点，一路狂跌，跌了12年。股票跌日本的经济一片箫条，日本12年当中换了10个首相。日本人经常换首相，日本人很痛苦。一直到2002年
8月份才停住。
　　但是台湾没有怎么跌。韩国处理也比较好。还有德国，上次让同学查资料，你们谁有查过？德国也是涨，德国马克升值时，德国股票也
涨得很厉害，不过没有台湾和日本这么疯狂。我告诉你们，没有别的出路，每天100亿人民币怎么办？上次我还讲了中立化政策，100亿人民币到了社会上会引
起通货膨胀的。中国人民银行把国债吐出去，把钱收回来。因为国债要用中央银行票据吐出去，把钱收回来。但是怎么收也收不回来，你不可能发一百亿收一百亿，
如果是这样，就会引起中国的利率暴涨。中国的利率必须要达到4-5%才可能收回来。如果中国的利率达到4-5%，全美国人民全部跑到中国来换人民币。因为
他是5.25，我们也是5。我们在升值，他们在贬值，他们为什么不来换呢？所以，我料定升值空间极小，我们要保持3个百分点的利差，我最多估计还可以升4
个百分点，升两次就没法升了。最多就是提高准备金率，还可以提高N次。准备金率提高，老外不会进来。如果不让股市涨，就让房地产涨。国家不愿意，老百姓不
愿意。如果让物价上涨，那就更可怕了，两位数的通胀。五六个办法，想来想去，两利相权取其重，两害相权取其轻。我们没有办法，只能让股票涨上去。第一，流
动性过剩可以得到化解和吸纳。第二，一天收五千亿的印花税。第三，股票涨上去可以大量发新股。全国3000多万乡镇企业，现在我们只有1400家。所以总
体是利大于弊。
　　同学们，告诉你们，一辈子这么一次机会，人民币升到头了，这次机会也没有了，但是一句话，还是要逢低吸纳

人民币升值50%不足为奇
　　1、中国很不情愿升值。锦涛同志讲到台湾，过去毛主席说，我
们台湾问题，是国内问题不要你们管。现在锦涛同志是联合美国打击台独。你知道吗，布什总统，台湾准备攻击我们的上海和三峡大坝。布什说我很不喜欢陈水扁这
一套，一下子台独就蹩掉了。美国财政部部长诺思要求人民币汇率变动，他来北京当天，中央电视台马上说，人民币汇率是我们的主权，我们不是日本，我们不想
动。后来汇率动了2%，周小川出来补充说，我们这个是一揽子改变，和他们不一样。人民币升值，最终会导致大量人失业，所以我们不愿意走这步棋。
　　2、人民币汇率升值和改变机制是一个大趋势。注意这点，一定是升值而不是贬值，它一定会动，而不是坚守不动。它已经不可能回到原来的固定汇率。
　
　3、升值可以升多少？有几种不同的看法。第一种，从进出口贸易顺差和逆差来看，只要升8%就会出现贸易逆差，因此从这个标准来看，升到7-8%就不能动
了，也就升到现在差不多。8.28升到7.72、7.7、7.6就差不多了。这是一种看法。比如说2005年4月25日，国家外管局副局长说，人民币即使
升值也不会超过10%。这是第一种看法。
　　第二种看法，从购买力评价来看，人民币购买力与美元、英镑的购买力比较，大量的经济学评论和分析来
看。北京有一个经济学教授，杨帆。他的观点非常引人注目。他认为根据哈佛大学教授FLant（音），前以色列央行行长分析，如果按照1比8.28升值，人
民币低估了36%。因此，杨帆主张一下子升值30%，然后宣布十年之内不升了。这是杨帆老师的观点，但是他历来是很激动的。我经常请他到上海讲课，因为他
不管怎么讲课激动，还是强烈的爱国主义。
　　第三种看法很可怕。美元和欧元，大家知道在1993年开始，刚开始美元和欧元是1比1，一块美元换一
元欧元。后来上海电视台采访我，我说长期看好欧元。想不到欧元就贬值了，贬值很快。一两年后，变成了一元美元换1.2欧元。9.11事件爆发，美国开始打
伊拉克。我告诉你，只要美国一打仗，马上出现赤字。它必须硬货币。所以你们看到，只要美国一打仗，立刻你们就去抢黄金。北京人抢黄金，上海人抢房地产，两
个东西是一样的。
　　石油黄金价格，用欧元来算，一点都没有涨。后来因为打了阿富汗、伊拉克，黄金兑美元立刻升值，升到1元欧元换1.2美元，现
在是1比1.31。最高的时候到过1比1.31。实际上欧元升值了50%。欧元升值了50%，人民币应该升多少呢？欧洲经济发展快还是中国经济发展快呢？
我这里有一个统计材料，澳大利亚GDP增长速度，02年增长了1.2，03年0.8，04年2.0。法国，1.1、0.5、2.3。我们05年升值的，所
以我们看这几年的情况。德国是0.1、负0.1、1.7。爱尔兰最高，6.1、3.7、5.1。意大利0.4、0.3、1.2。我告诉大家，我那个在牛津
大学读博士的女同学，她经常给我打电话说，我现在怀疑她们的电话是不是很便宜。她打过来，她说这个不象话，英国人根本不干活。他们的经济增长很慢。日本的
经济在小泉时期，被他刺激起来了。美国1.9，3，04年是4.4。中国平均每年增长9.5。欧洲国家可以升值50%的欧元，人民币为什么不能升值50%
呢？
　　人民币升值原来是比较慢的。周小川是这样说的，每天允许升值千分之三。什么是千分之三呢？比如说8.1，升值千分之三，他说上下浮动千分
之三。根本不可能向下浮动。宣布这个事情以后，大量的热钱就进来了，每天在千分之三跌停板，大量的美元等着你买。中国没有办法，千分之三，等了大量的美元
在那里排队换。最后我们一下子全买掉了。没办法，我们一点点升，一天升两分多。我们在05年7月21日，到06年这一年中升得为什么很慢呢？因为我们在
06年年底，WTO时的一个承诺，允许在06年年底外资银行进入中国。这个时候人民币大幅度的升值，银行受不了。所以中国政府在这五年中集中力量解决银行
的问题。真的解决了，所以我们国家什么困难都不怕，什么人间奇迹都可以创出来。
　　我今天从余姚、慈溪过来，全国各个省、各个市、各个县都在低报GDP。过去计划经济时代是多报，现在是少报。所以中国经济的真实情况要比现在好得多。如果你认为这是假的，就还是停留在香港那批教授的水平上。
　　我上次到凤凰卫视辩论，他们说你的数字是虚的，我说只会少报，不会多报。
　　所有的私有企业都是少报的，为了少交税。
　
　当时我们为什么升值升得慢，主要是银行的问题没有解决。所以我们去年一年，千方百计把银行的股票弄起来。招商银行，去年10月份是十元，今天是20元，
明年应该就是25。把银行股弄上去了，我们中国政府可以这么干，把外汇储备拿出来，补贴银行。不管白猫黑猫，抓住老鼠就是好猫，我们就乱干，但是真的解决
了。
　　解决了以后，人民币升值的速度可能会加快。
　　第二，我们国家还有很大的问题，我们在外汇市场上，人民币远期衍生产品很少，不能套期保值，控制风险的手段不多，这样我们也只能慢慢升。
　　第三个原因，中国的出口企业压力太大了，升值升得快，企业没有办法消化。
　　第四个原因，升值太快会造成大量失业。
　　同学：钢铁的价格呢？
　　谢百三：钢铁的价格主要和房地产有关系，和升值与否关系不大。
　　人民币升值之后对宏观经济的影响
　　（一），负面影响。负面影响应该说是弊大于利。我们在无奈的情况下只能升。
　　第一，由于在资本项目下，仍然不可以完全自由兑换，所以它仍然不是市场机制。我们把它称之为不激进的浮动汇率制、肮脏的浮动汇率制度。
　　第二，不断的大幅度的升值，最终一定会造成通货紧缩，物价下跌。
　　人民币越来越值钱，就一定会造成通货紧缩，物价下跌。
　　第三，人民币升值，最终一定会导致对外资吸引力的下降，外商投资一定会减少。
　　你们问谢老师，现在为什么没有减少？因为贸易J曲线。
　　第四，人民币不断的升值，最终一定会给中国的外贸出口事业造成很大的伤害。
　　第五，人民币升值会降低中国企业的利润率，造成严重不景气。
　
　第六，长时间大幅度的升值，最终会导致大幅度的失业。就业问题现在是中国最大的政治问题，三股洪流，第一股是农民大量进城。全国多出两亿劳动力，农民每
年以一千万人口的速度向城市进军。上海市最近三年，每年增加三百万人口。第二股洪流，下岗工人。第三股，每年有490-500万大学生毕业，找不到合适的
工作。其实你找工作肯定能找到，但是你不能找一千元一个月的。
北大、清华、复旦的同学应该是没问题。如果北大、清华、复旦还有问题，全国就完蛋了。我不知道你们每年招多少？一年五百万大学生，最终就业可以达到300
多万。
　　第七，财政赤字由于人民币升值而会不断的增加。
　　（二），正面影响。
　　第一，有利于中国企业的进口。原材料进口型的企业成本会大幅度下降。
　　第二，两头在外，大进大出的企业影响不大。
　　为什么？请同学回答？
　　同学：原材料在国外买，东西也拿到国外卖，所以对汇率影响不大。
　　谢百三：你没有说到点子上，中国劳动力的工资占得比例很小。
　　第三，中国企业在海外投资的能力增强。
　
　第四，中国企业到海外上市会受到广泛热烈的欢迎。所以我坚决支持中国人民大学校长纪宝成（音）的观点，尽可能的不要再到国外上市了。易宪容胡说八道。他
说纪宝成（音）说不去就不去了，表面是为企业着想，实际上是不对中华民族负责。为什么不去呢？1比8.28，1比7.77，你卖点鸡蛋就可以了，你卖老母
鸡舍得吗？所有的企业，100个企业，95个都是涨的。因为大家想，这块人民币是资产，所以我为什么不买呢？所以我主张不要再到国外上市了，应该在国内上
市。我们在国外上市的市值达到了两万亿人民币。很多好的企业出去了。
　　第五，在中国大陆的外商企业，包括港澳台企业盈利会增加。
　　第六，中国外债还本付息会增加。这个是合法的，全世界都不管的。你们原来说好的15年还，你没有想到我的人民币会升值。
　
　第七，中国GDP计算被大幅度的提高。我可以告诉你们一件事情，国际货币基金组织，我在去年11月底和香港两位教授辩论的时候，我们的研究生和博士生专
门查了一下，世界银行和国家货币基金组织认为中国到底值多少的GDP。去年11月29日我们查了一下，他们认为我们的GDP是全世界第二。我们最多是1比
1.8左右。我们是按照1比7.8、1比8来算的，他们按1比2来算的，我们会涨成四倍。现在大家知道，美国第一，第二是日本。中国第四，世界银行就把我
们排在第二，中国是8万亿美元。我们不承认，我们就承认是1比7、比8。其实确实是这样的，中国力量非常强大。
　　第八，中国国家税收会大幅度增加。
　
　第九，中国13亿居民存款会升值。有一些人老是担心，美元贬值，人民币升值我们不是亏了吗？你想，我们如果一万亿美元贬值5%，我们就损失500亿。但
是这个算法是错误的。美元在贬值，我还有30多万亿人民币。10多万亿的居民存款，还有18万亿的企业和金融机构存款，我一共有34万亿的人民币，这块在
升值，外汇永远是少的。大家一直想不明白这个道理。
　　第十，购买力会增强。最大的利多就是中国人民币升值会造成房地产市场和股票市场的长期上涨。

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值得收藏的10种粮票

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周鸿祎：我很感谢IDG，他们教了我很多的投资理念，真正的投资商不会将你的理念拿走，自己干。他会出钱躲在后面让你们燃烧青春，投的这帮人是否可以成长为企业家？是否可以玩命？如果公司创业者都跑了，雇了职业经理人，投资者自己做，这个公司就失败了。很多做公司的人和拿投资的人就不懂这个理念，中国很多土财主，投了一点企业，就认为企业是属于他们了，企业成功是要靠钱，但最重要的是团队创业的精神，就是企业家的精神，这种精神是真正的投资商看重的。

　　如果你找到好的投资人，一点都不担心，就不用问这个问题。我跟投资人谈，将我的创意拿走了怎么办，有这样的投资人，就不是真正的VC了，还有就是对自己团队的执行力如何看，做好的投资商，单独的投资商一定都是占小股，占大股的都是傻瓜。例如今天赖奕龙来找我，周总你投多少钱，你占50%的股份，如果我占了50%股份，可能睡不着觉就是我了，赖总有什么积极性？过两天他将钱搞完了，他说您是大股东，下面没有钱了怎么办？这就错位了，做投资的人和拿投资的人比例应该是创业者占大头，随着陆陆续续的投资进入，股份被他们占大部分的，但是单个的投资商不应该占大的股份。

　　我看迅雷做得还是可以的，今天在迅雷里面，谁在主事？邹胜龙；将来公司上市，谁发大财？就是邹胜龙！如果邹胜龙感觉为周鸿祎打工，迅雷就做不到今天，碰到困难就完了，利益大家都不谈，但是利益分配机制得做的好不好是最本质的问题。

　　作为天使投资人，很多的土老帽，投资的时候要占70%，这样很傻，将自己放在危险的位置。你控制了公司，公司很危险了，谁投资70%，肯定是好人，但是不懂得投资的规则，建议你也别拿他的钱，利益分配机制有问题。谈完了投资人的利益分配，回过头来说，给投资人占了10%，给天使投资人占10%— 30%之间，比例是不同的，如果团队更加的成熟，投资人的比例更小，如果团队不成熟，风险更大，早期投资人的比例就高，没有一定的规律。

　　如果剩下的股份创业者自己全拿，我也是不答应的。我作为投资人或者是我代表VC也好，我投了钱还做小股东，我承认团队的无形价值，如果团队靠哥儿几个就可以做成吗？答案是否定的。除了创始人外，还要拿相当大的比例，作为股权池，分配给未来有贡献的员工和高级主管，今天就你们三个就能够做成一个公司了？不可能。所以将来会有更能干的人到你公司来，“己所不欲，勿施于人”，你能够挣钱，让别人为你打工，就可以驾驭别人吗？公司上市了，你成为亿万富翁，你手下都是打工的，一个月挣2万元，也招不来能干的人，投资人跟你分享，你也要跟你的雇员和高级管理团队分享利益，也要将公司划出一部分的股权池分给他们，有了这样良好的利益分配机制，才可以保证企业在未来首先在利益上大家不会分崩离析，可以摆在纸面上的利益机制，才可以保证企业的每一个人，投资人、早期的股东、天使、创业者未来的高级管理人，大家都觉得比较平衡。后来来了一个很高级的管理者，拿了企业的股份，不是按比例拿，拿了几十万股，可能算比例不到1%，创始人还是拿最大的，因为他承担最大的风险，是最先的原动力，所以要获得最大的回报，这样的机制在硅谷做了很多年，事实证明是可行的。

　　回过头来看自己的公司，是否有这样的利益机制，这是很多人跟风险投资谈之前不懂这个游戏规则，有的人拿到了一些钱，也发现企业做不下去了，就是没有将游戏规则理清楚。所以我觉得VC的钱不难拿，要明白跟VC特别是美国正规的VC拿钱之前，一定要跟VC谈好利益机制。之所以中关村出不了大的公司，就是因为利益机制没有搞清楚，后来很多的公司哥们分崩离析都是因为利益解决不了，不需要自己发明机制，美国的VC已经带来了，这是美国VC对中国最大的贡献，今天抱怨VC的时候，就是没有搞清楚，给公司的员工留多少，你如何创造一个公平合理的利益分配机制，才可以理解西方这种资本以及公平的游戏规则，接受了游戏规则，才可以说做好了接受VC的游戏规则。我投了这些公司，帮他们融资之前，花了很多精力跟他们讲，有的人不接受，那你就爱谁找谁的，接受了这些游戏规则，理解了拿了VC的钱，作出让步，付出一些东西，会分享，那么才可以通过引入风险投资在企业内建立良好的机制，成为企业长期发展的基本保证。这是我在很多场合，跟大家要讲的很重要的一点。

超级连锁终端正受到来自上下游的反弹压力，外资在限制期解除后也铺开了大手笔

　　零售：终端大战未结束

　　此前一天，在港上市的国美电器(香港交易所代码：0493)宣布，已在当天完成对中国永乐剩余1.76%股份的强制性收购，至此，国美以52.68亿港元的总价收购了所有永乐股份。

　　在中国零售连锁业内，经历这场耗时半年余的“老大”对“老三”的并购，一个拥有近千家门店的家电连锁巨无霸——“新国美集团”由此诞生，永乐已成国美的全资子公司。

　　自2000年祭起价格战大旗，大举并购扩张的家电零售业一度被视为中国商业资本崛起的典型代表。但大旗之下并非一路凯旋，而是日益明显的中国零
售连锁业的现实困境：经历数年的跑马圈地之后，超级连锁终端们在上游受到生产商的反击，在下游则遭遇星罗棋布于二三线城市的传统及新兴商业模式的抵抗，资
金日紧，利润趋薄，危机业已埋下。

　　数量上的规模扩张并非一切，资金运筹和企业管理考验着身形庞大的超级连锁商，通往“零售之王”的道路没有捷径。

　　并购还将继续

　　家电零售业在过去一年中所经历的种种变局，早在年初已现端倪。

　　历经2005年整年的高速扩张后，2006年初，原本互为竞争对头的五大家电零售企业国美、苏宁、永乐、大中和五星频频聚会，商讨合作发展。让他们靠拢到一起的，正是白热化竞争下的过速扩张后遗症。

　　年报数据显示，国美、苏宁的开店大战已从一线城市向二三线城市蔓延。在2005年，苏宁新辟了32个地级以上城市，新增140家连锁店，连锁面
积同比增长155%；国美新辟城市高达44个，新增门店143家，连锁面积同比增长158%；永乐将势力范围由34个城市扩张到72个，门店数由92家增
至193家，在短短两年迅速铺就全国性网络。

　　与此同时，家电零售巨头们的利润日趋微薄，销售本身几乎已无法产生利润，基本上都在以上游供应商“返利”的方式实现盈
利。各家企业扩张过速的弊病日益显现：在局部区域内扎堆开店，愈发造成单店质量、管理水平的下降；而由于地价租金上涨等因素，日益高昂的开店成本更极大制
约了国美、苏宁等企业的盈利能力。

　　无论是国美还是苏宁，在向二三线城市拓展的过程中均遭遇因当地购买力不足，竞争过度等问题导致的“坪效”(每平方米店面创造的收入)下降，而其销售业绩也并不足以打垮当地既有的家电零售商。

　　2006年8月，⟪财经⟫记者曾选取广东佛山市为典型二线城市做家电零售连锁业调查。结果表明，在佛山全年近20亿元的家
电销售总额中，近年来加速渗透的国美、苏宁门店相加，在当地市场占有率不足30%，大部分市场仍为佛山本地形形色色的销售企业占领。这一方面是因为佛山这
样的二三线城市市场份额本身有限，另一方面也由于“新来者”水土不服，无法抗衡熟识当地的既有市场占据者。

　　先于家电零售连锁在国内兴起的仓储式购物商场，也曾经历过类似的高速开店扩张期，近年来已纷纷减缓了开店速度。但可以预见的是，经过2006年的调整之后，家电零售连锁商的扩张策略将在2007年得到持续，市场的整合远未结束。

　　根据国美制定的计划，至2008年国美门店总数要达到1800家。而苏宁也在2006年末宣布，至2010年苏宁在全国的店面总数要达到1500家。

　　彭博调查机构统计，2006年中国五大家电连锁整体市场份额不过22%。同业并购和扩张，仍将是今后数年业界的主调。

　　零售业分析师对家电零售连锁企业的毛利率何时能回升持不同意见。有人认为，国美、苏宁坚持扩张策略，“一统天下”或达
成相对垄断之后，自可提升销售额和利润率；有人则认为，在大量的二三线城市，百货公司、专卖店及地方性中小销售渠道，正以其地缘、人缘优势巩固和扩大自己
的市场。

　　此外，来自上游供应商的反弹，已令超级连锁终端的称霸图谋变得更加不可预期。

　　渠道对抗

　　在刚刚过去的2006年，家电生产商和销售商之间的博弈出现了值得观察的变化。

　　广东家电生产商格力电器“逆市走高”，当年1月-9月的销售额达181.2亿元，同比增长近40%。业界对其业绩的普遍解读是：格力抛开家电连锁卖场，通过绑定经销商自建渠道的分销模式终见成效。

　　三年前，格力因不满销售利润被压榨，与销售商国美电器相互“封杀”至今。目前，格力空调专卖店在全国已铺开至2500多家。

　　继格力之后，不少家电生产商纷纷开始自建渠道，并在2006年下半年推至一个高潮。业内人士分析，国美并购永乐的消息，在相当程度上已成为家电
生产商自建销售渠道的助推力，“在国美对上游供货商的谈判能力愈发增强之后，供应商在渠道上依赖国美的风险就变得越大。”

　　包括创维、TCL、海尔、美的、格兰仕在内的众多家电厂商，均在大力自建销售渠道。其中，美的、创维等致力于在全国一二线城市建设4S店，即集
整机销售、售后服务、零配件供应、信息反馈于一体的服务中心；TCL则面向三四线城市和农村市场打造“幸福树”电器连锁，并计划
到2008年6月之前，将“幸福树”扩展至3000家。

　　家电制造企业大建专卖店曾在上世纪90年代中后期风行一时，此后随着以国美为首的家电超级连锁终端的崛起而一度销声匿迹。如今，家电企业自建渠道的回潮，预示着市场新格局已经来临。

　　创维一位高管在2006年中曾向⟪财经⟫记者透露，超级连锁终端在2005年仅给创维带来区区300万元的销售利润，而同一年，传统零售门店给创维创造了2亿元的利润。

　　市场分析师指出，昔日生产商自建销售渠道是因为产能过剩，销售能力明显滞后于生产。而在今天，超级连锁终端们对供应商压低采购价格、提高附加费
用、挤占商品回款等行为变本加厉，并随其快速扩张，令供应商的利润不断压缩。不甘受制于人的供应商，正力图获取渠道上的更多话语权。

　　有关部门制定的一系列政策法规，也显示出对零售商过度攫取供货商利润行为的某种修正，导致双方力量对比发生微妙变化。

　　去年10月，针对零售商长期占压供应商货款的现象，商务部等五部委联合发布了⟪零售商供应商公平交易管理办法⟫，并于当年
11月15日施行。⟪办法⟫规定，零售商不得滥用优势地位与供应商签订特定商品供货合同，禁止收取合同以外的促销服务费用，并对零售
商的赊销期限做出“不超过60天”的限制。

　　此举被视为继去年9月⟪零售商促销行为管理办法⟫出台后，主管部门对零售商监管力度的再次加强。

　　做大与做强

　　普遍的市场预期是，2007年中国消费率仍将在扩大内需、拉动消费的宏观政策影响下继续提升。持续的消费市场景气已吸引了超过40家外资零售巨头进入中国市场。全球50家最大零售企业中，超过80%已进入中国。

　　自2004年12月11日以来，中国零售业向外资完全敞开大门，外资投资、并购中国零售企业急剧增多。

　　在日趋饱和的中国市场，国际零售商趋向于选择并购扩张的方式抢占零售网络资源，以此与本土零售商和其他国际零售商短兵相接。

　　2006年10月，沃尔玛在中国首度出手收购，斥资2亿美元获得好又多25%的股权。首批接盘的好又多27家门店分布在上海、广州、北京、西安、福州等一线城市，均为盈利门店。

　　第二批收购的门店还需整改，数量超过30家。一旦整改达标，沃尔玛会再次出资增持好又多26%的股份，最终达成绝对控股。

　　同样一幕也在家居连锁业频频上演。2006年底，全球最大的自助型家居零售商“家得宝”以7亿元人民币代价，整体收购中国家居建材连锁超市“家世界”在中国的12家门店。

　　据业内不完全统计，2006年中国零售业大型并购重组事件达41起，涉及资金超过1000亿元。来自安永会计师事务所的最新报告称，中国仅有
20%的零售市场处于整合状态，国际零售业百强在其中只占一成的份额。中国市场上，内外资零售企业间的并购、整合将在未来五年持续升温。

中国政府如何透过金融战实施全球争霸
原创 老庄工作室