南山樵夫

  
一半是海水，一半是火焰——用这句话来形容现阶段整个社会对中国股市发展状态的不同评价与不同判断可能最为贴切。面对汹涌而来的
“股市热”这种改革与发展中前所未见的澎湃潮流，市场各方与社会各方在认识上产生分歧是正常现象，也不是什么值得大惊小怪的事
情，但对政府与管理层来说，对股市发展现状与未来趋势的认识与把握则必须有“定海神针”，这就是：中国股市的市场化趋势绝对不能
动摇，中国股市千载难逢的大发展机遇绝对不能错失，中国股市历尽磨难所走出的“政策市”也绝对不能死灰复燃。道理很简单，中国股
市充满艰辛的全流通变革并不仅仅在于从股权分置走向股权统一，其更深刻的内涵恰恰是引导中国股市走出行政化并走向市场化，让市场的内生变量而不是外生变量
成为中国股市运行与发展的主导变量，在实现中国股市制度转折的基础上实现整个市场的跨越式发展。

站在时代的制高点上把握股市

   
的确，中国股市的这一轮牛市不但前所未有而且也格外迅猛。之所以出现这样的市场走势，是因为中国改革与发展20多年来所积聚的所有正面因素在中国股市中得
以全面汇集与集中爆发，也因为中国经济运行与经济发展中的一些重大与具有决定意义的要素出现了带有实质意义的重大改变，这就导致中国股市中被长期压抑的各
种积极因素与正面要素以一种前所未有的巨大能量汇集起来与爆发开来。

   
经济增长中出现了导致资产水平得以大幅提升的重大变量——人民币升值。人民币升值对股市的拉动作用主要有两个方面：一是，人民币
升值导致以人民币计价的资产重估并大幅增值，这就给市场运行注入了最重大也是最实质性的基础变量与基本变量，在人民币的升值预期持续走高的大背景下，市场
就很难不出现异常猛烈的上涨行情。二是，国际市场上本币升值与股价上涨1：10的比价效应对市场走势形成了巨大的甚至是强烈的刺激，再加上人民币开始升值
时股价指数正在市场底部徘徊并且已经启动了股权分置改革，因此市场内部的积极因素与市场外部的正面因素一旦形成有效对接，就会形成爆炸性与报复性相互叠加
的持续行情，这就是这轮牛市走得过快也走得过猛的经济与制度根源。到目前为止，人民币升值正处于加速期而且这个过程还远没有走完，再加上中国金融体系中存
在的严重流动性过剩并且无法找到出路，中国新会计准则的实施使得整个社会的隐性资产变成显性资产，物权法得以推出与所得税税率的全面调整，特别是中国经济
以年均9.67%的高速度实现了长达28年的高速发展并且经济发展的前景依然广阔而又美好，这些因素相互交织、相互交融、相互交汇的复合结果，就不可避免
地导致市场走势出现空前的与不可遏制的持续上涨。

   
制度演进中出现了能够导致市场发生洗心革面质变的重大变量——股权分置改革。对于中国股市来说，股权分置改革的推进及其基本完成
不亚于在中国股市引爆了一颗原子弹，其爆炸效应、震动效应与辐射效应深刻而又久远。如果说，在旧市场中是各种负面因素全面汇合并花样翻新的话，那么，在新
市场中就是各种正面因素与积极因素被有效激活并且日益形成相互叠加的全面整合。正是在这样的制度背景与发展背景下，市场中的各种健康因素就迅速凝聚并形成
强大的扩散效应，使得中国股市形成了全面向好、全面看好、全面走好的波澜壮阔的上涨行情。

   
市场发展中出现了能够导致经济裂变与财产转型的重大变量——资产证券化的全面提速。随着整个中国日益进入资本时代，中国社会资产
的全面证券化时代也正在加速到来。资本时代既是全民投资的时代也是全民创富的时代，这个时代的到来对整个社会提出了资金变资本、资产变资本、资信变资本的
客观要求，中国社会将在国家法律的约束下进入全民创业与全民创富的逐利时代。资金变资本的一个最显著特征，就是使在实际利率为负数的状态下只能保本而不能
保值的储蓄资金向市场投资的“乾坤大挪移”，这就在客观上导致中国经济中长期由银行作为社会资金分配主渠道的时代宣告结束，资本
市场引导与引领中国经济走势与走向的时代也正在这个过程中宣告到来。这是中国改革与发展中所发生的最为重大也最为动人的历史性时刻，是中国与中国经济走向
新的发展机制与发展阶段的起步与起点。从这样的角度与高度来看待“股市热”，就是站在时代的制高点上而不是蹲在历史的
“洼地里”来对股市的功过进行千秋评说，就应该为中华民族金融意识的空前觉醒而感到惊喜而不是惊诧、惊讶、惊异、惊愕与惊呆。资
本时代的魔力与张力还会继续演绎着中国股市的“制度神话”与“发展神话”，并且还会出现更多也更精彩的
虚拟经济与实体经济交相辉映的“中国故事”、“神话故事”与“故事神话”。这
将是中国经济发展与中国股市演进中的常态而不是异态更不是变态，市场与政府、学术界与管理层都应该对此有充分的认识与足够的准备，不能也不必在制度转型、
发展转型与财产转型的大趋势下晕头转向甚至目瞪口呆。

“股市热”为中国经济的全面转型提供肥壤沃土

   
“股市热”不仅是中国经济转型与制度转型的客观产物，而且也是中国股市发展转型与制度转型的必要条件。看不到中国股市发展中这种
巨大的正面效应，利用“和尚炒股”、“把身家性命抵押进股市”、“公务员与白领阶层有心炒
股无心上班”等个别的和负面的现象与新闻无限放大“股市热”的负面效应，并试图以此来激怒政府与社会的做法，实在是
既不足道也不足取。

   
中国经济发展的运行机制正处于从间接融资为主向直接融资为主转化的制度嬗变之中。银行有巨额储蓄但却不能向社会提供更多的发展资金，企业发展资金紧缺但却
无法从银行得到更多的钱，11.5万亿的巨额资金在金融机构的大规模沉淀，不仅导致了整个社会资金运用效率的极度低下，同时也给正处于制度转型与发展转型
的商业银行与金融机构造成了沉重的利息负担，这种状况相互交织与相互制衡的结果，就是中国金融体系中比国际惯例高得出奇甚至离谱的存贷息差，这又反过来制
约了中国整个国民经济的健康发展与良性循环。对中国经济体制与中国经济发展来说，银行储蓄向市场投资的全面转换既是整个中国金融制度转型的无可替代的必要
条件，也是全面提高整个社会的资金效率与发展效率的客观必然。资金流动的全面转型在给银行与金融机构带来严重挑战的同时也带来重大机遇，使得银行能够在巨
大的市场压力下彻底告别旧体制而走向新市场，进而从恶性循环转向良性发展。

   
中国经济体制的制度转型走到了全面资产证券化的发展阶段，需要整个社会的支持与配合，而“股市热”与全民投资与全民创富机制的形
成与演进正是全面资产证券化过程中独一无二的必要条件。发达国家的资产证券化率一般都达到300%左右，而中国现阶段的资产证券化率才仅有80%；美国参
与股市投资的人数高达45%左右，而中国即使到目前的实际投资者人数占总人口的比率也不会超过5%。整个社会的资产证券化意味着越来越多的好企业与大企业
会进入中国股市，如果没有相应的资金进入，股市的发展就会难以为继。因此，现阶段的中国股市最需要的是因势利导，在规范化发展的基础上引导社会资金的更为
合理也更为有效的流向、流量与流程，进而在股市的大发展中实现发展模式与发展机制跨越式的全面转型与全面转换。

   
中国股市制度要素的演进走到了从量变到质变的历史阶段，不仅需要政府与市场“扶上马”，而且还要“送一程
”。股权分置改革还远没有最后完成，整体上市、股权激励与企业家市场的形成也都还处于初级的发展阶段。如果牛市的进程发生中断，市场的投资热
情大幅退减，那么，对中国股市的未来发展具有牵动全局作用的全流通过程就无法最终完成，市场上各种有益的正面因素就难以形成持续的与有效的正面对接，市场
也就难以在制度创新的引导下走向更快、更高、更强的发展阶段。

现阶段的中国需要更积极的股市政策

   
中国股市告别旧市场走向新市场的进程正在大步推进。我们仿佛已经触到了中国股市新市场的春天的脉动，虽然这个春天姗姗来迟并且还会带有料峭的春寒；我们似
乎已经听到了中国股市新市场的春日的鼓点，虽然市场在严冬中遭受了巨大的创痛并且还会不断地承受着难以忍受的折磨；我们犹如已经看到了中国股市新市场的春
意的盎然，虽然冰雪的消融还需要新思维的阳光并且还要经历市场预期逐步正常化与明朗化的过程。但是，春风已在吹临，春雨已在滋润，春芽已在破土，中国股市
新市场的淅淅细雨、微微暖风、悠悠梦境的春天不但正在光临，而且还会在制度阳光与发展阳光的交相辉映下走得更快、走得更久也走得更远！早在2003年，我
就提出了在中国实施积极股市政策的观点和主张，在整个社会引起了强烈的共鸣与巨大的反响，并且在实践中日益转变为国家的意志、政策与主张。面对中国股市走
出旧市场并走向新市场的惊涛拍岸，面对中国股市所激发出来的全社会的巨大热情与千载难逢的发展机遇，现阶段的中国需要更加积极的股市政策，用积极的认识而
不是消极的认识、积极的态度而不是消极的态度、积极的政策而不是消极的政策来对待股市的持续走好与市场的持续走热，为中国股市的进一步发展与繁荣创造更为
宽松的市场环境与更为有利的社会条件。

   
政府应对“股市热”的第一手策略应该是对市场实行更严格的监管。对内幕交易与操纵市场行为必须严厉打击，对关联交易与利润操纵手
段必须严加控制，对哄抬股价与联手做庄方式必须严加惩处，对信息披露的内容与形式必须严加规范。要通过严刑峻法，为中国股市创造一个最为健康也最为适宜的
投资环境，为中国股民提供一个最为透明也最值得信赖的规范市场。

   
政府应对“股市热”的另一手策略应该是促进市场以更快的速度与更大的规模实现跨越式发展。政府与管理层应当利用市场所迎来的前所
未有的重大机遇，以更高的智慧与超常的勇气面对市场所出现的空前挑战，满腔热情地促进中国股市以前所未有的速度尽快发展。整个社会的资产证券化进程应当提
速，优质企业的上市步伐应当加快，稳定的长期投资者队伍建设应当提上日程，市场的内在质地也应该在这个过程中得到更全面的提高、提升与提炼！